华住集团CFO赵汝泉:看空很正常,负债率高的真相是…

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原标题:华住集团CFO赵汝泉:看空很正常,负债率高的真相是… 来源:国际金融报

最近一段时间,全国连锁酒店企业华住集团备受市场关注。

此前,公司在登陆港交所的前一夜被沽空机构看空。而面对报告里的内容,华住到底抱有怎样的态度?高负债率的背后,华住集团具体是何种情况,其又计划如何平衡好盈利与快速扩张之间的关系?

带着上述问题,《国际金融报》记者专访了华住集团CFO赵汝泉。

9月29日上午,记者在广州的一家酒店里见到了赵汝泉。身着白衬衫的赵汝泉交谈期间不时会在纸上写下中英文交织的“笔记”,说到有趣之处还会发出爽朗的笑声。作为华住集团的首席财务官,赵汝泉行程较为繁忙,接受采访后他将有一场会议,下午还要出席华住世界大会。在此一个小时的间隙,记者与其进行对话,谈及了最近市场对华住集团较为关心的话题。

华住集团CFO赵汝泉接受《国际金融报》记者采访

谈及看空:“正常的市场行为”

9月21日,在华住集团登陆港交所的前夕,博力达思研究发布沽空报告,指控华住集团利用未披露的关联方交易隐瞒经营费用进行财务造假。

报告发布后的第二天,华住集团紧急发布公告称这份报告缺乏事实依据且包含大量的错误、未经证实的陈述,以及对公司业务及运营的误导性结论;9月28日晚间,公司再度发布澄清公告,就酒店投资组合的所有权、员工数量、有关关联方交易、高单房PP&E净值以及利润率高等五个方面对沽空报告进行了逐一地回应。

因此,沽空报告也成为重点关注的对象。“想要判断这个事情,要去了解这份沽空报告中的逻辑。”采访一开始问及沽空报告内容时,赵汝泉便说道。

“(报告)说我们公司是通过隐瞒酒店数量及员工人数高估固定资产,但它把这些概念混在了一起讲。我们在回应中也点出了总的固定资产,并且在给港交所的回应中列出了旗下每一个品牌的房间数量和金额,得出每个房间的造价。实际上,品牌、房间数和单价都已在年报中都有所披露,但很显然,它(沽空机构)选择性地没有去看,而是单纯强调每个房间的PP&E净额(没有将折旧等因素考虑进来)。”

至于后续是否还有应对措施,赵汝泉表示,在港交所上市的当天下午,公司组织了人员进行调查,并在上周五提交了回应报告,昨晚港交所通过后审核发布。“一开始的调查还是内部的,接下来审计委员会进行更加彻底的调查,这个在时间上就没有那么紧迫了。”

谈及看空一事,赵汝泉认为看空是一个正常的市场行为,资本市场中存在做空才能确保市场是谨慎的,但前提需要具备充分的道理。说到这里,他笑了笑,“凡事都有第一次,我们公司之前也没经历过看空,这件事情也促使公司建立了一个反应机制。”

负债率高=现金流承压?

公开信息显示,作为一家全国连锁的酒店集团,华住集团(全称“华住集团有限公司”)旗下拥有包括海友、怡莱、汉庭、全季、星程、桔子、桔子水晶、漫心、禧玥、花间堂及你好酒店等品牌。截至2020年6月30日,公司在16个国家有6187家在营酒店,共计599235家酒店客房。

而另一边,在快速发展的同时,公司资产负债率也随之“水涨船高”。

从披露的数据来看,2017年至2019年,华住集团的资产负债率分别为64.39%、73.66%、85.84%,到了2020年上半年,这一数据则达到了91.16%。其中短期债务增长迅速,由2017年1.31亿元上升至2019年的84.99亿元。截至2020年6月底,公司的短期债务为58.21亿元。

那么,公司资产负债率逐年攀升的具体情况是什么,是否真如外界所说面临“短债规模快速增长,现金流承压”的情况?

“之前华住的负债几乎为零,所有的负债基本都与收购有关,公司内部的现金流是很健康的”,当问及上述问题,赵汝泉如是对记者说。

“我们目前大约有150亿元的负债。”说到这里,赵汝泉拿出了笔,在一张纸上快速列出了负债的构成。“其中,包括2017年发行的4.5亿美元可转债(33亿元人民币左右)、2020年发行的5亿美元可转债(约合35亿元人民币);10亿美元的借款(用来购买德意志酒店集团),以及一笔13亿元的‘港保港贷’。”

具体什么是“港保港贷”,赵汝泉向记者解释道,公司拿去香港分红的资金要留12个月,否则缴税要从5%增加到10%。对此,华住采取的方式是把这笔钱放到银行里,银行再把这笔钱借给公司,实际上就是公司的现金,但这笔钱体现在资产负债表上便成为了一笔负债。

而在可转债中,2017年发行的可转债将在2022年11月到期,发行的利率很低,公司的股价达到44美元时,这部分可转债可换成股票。赵汝泉说,“我们美股股价几乎已经达到了这个数字,所以投资者要求赎回的概率很小。”

“所以真正的负债还是12亿元的银行贷款,目前我们的现金流去还这笔贷款完全没有问题。”赵汝泉肯定地表示。

“顺势扩张”

需要指出的是,受到疫情影响,2020年第一季度,华住集团净收入20.13亿元,同比下滑15.67%;净利润由盈转亏,净亏损了21.58亿元。

疫情并没有阻挡华住扩张的决心。公司在招股书中披露,目前还正在另外开发2375家新酒店,包括54家租赁及自有酒店以及2321家管理加盟及特许经营酒店。

在这种情况下,华住集团又计划如何平衡好盈利和快速扩张之间的关系?

赵汝泉表示,截至目前,整个中国市场的连锁化率还是很低,从以往可以看出,每次危机出现都是行业加速整合的过程。“其实我们并不属于逆势扩张,反而可以说是顺势而为。疫情之后,更多人会倾向选择有品牌的酒店,对于商务的客户可以更好管控成本。”

根据弗若斯特沙利文的统计,2019年全球连锁酒店占酒店客房总数的41.1%,截至2019年12月底,连锁酒店客房数仅占中国酒店客房的24.9%,远低于约41.1%的全球平均比例。具体而言,中国三线或以下城市的酒店行业连锁酒店渗透率相对较低(2019年约为21.1%),将为连锁酒店带来巨大增长机会。

“但我个人认为,整合不是靠买,而是靠‘翻牌’,即给客户提供系统和更好的服务,这是最有效的一种方法。”赵汝泉说。

在扩张方向上,华住集团采取的是突破中高端与下沉市场并行的战略。

赵汝泉解释称,近年来中国三四线城市的发展势头相当不错,国家做了很多基建把更多人留在当地,当地幸福指数高,他们对质量的要求也会较高。“我们发现,三四线城市(对于酒店)的需求相对兴旺,只是说华住之前的总部是华东,没有注意到,在去年年底、今年年初开始布局下沉,到低线城市开发酒店。”

据悉,公司总裁金辉此前接受媒体采访也表示,华住将会在高端市场以及三、四线城市同步发展,短期目标是在2022年底前,于约1000个内地城市开设1万家酒店。

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